Novembre_2013

economia

La BCE ha premuto il grilletto

 

La BCE ha premuto il grilletto

Il taglio dei tassi di interesse annunciato da Draghi è stato una reazione al tasso di inflazione troppo basso all’interno dell’eurozona. Alcuni rischi permangono

La BCE ha sorpreso i mercati e ha “premuto il grilletto”. Draghi continua così a differenziarsi da Trichet che amava preparare il terreno per le manovre dell’Eurotower. Draghi preferisce invece agire e la maggioranza lo segue, anche se non tutti volevano il taglio già ora, ma volevano aspettare ancora un po\' di dati e poi decidere alla riunione di dicembre.
L’inflazione sorprendentemente bassa ha probabilmente spostato l\'equilibrio e, soprattutto, contro questo contesto, la BCE ha mantenuto la tendenza al ribasso della sua “forward guidance” (FWG). La BCE si aspetta che i tassi di riferimento "rimarranno ai livelli attuali o più bassi per un periodo esteso". Anche se, allo 0,25%, il tasso di riferimento della BCE è ora ad un livello simile al range 0-0,25% della Fed e al di sotto dello 0,5% della BoE, la BCE era fermamente convinta che vi sia spazio per abbassare ulteriormente i tassi di politiche chiave. Anche se il corridoio intorno al suo tasso di riferimento per la prima volta è diventato asimmetrico con il tasso di deposito rimasto allo 0%, mentre il tasso di rifinanziamento marginale è 50 punti superiore allo 0,75%, la porta era tenuta aperta per portare il tasso di deposito in territorio negativo.

La BCE ha premuto il grilletto

Un tasso di deposito negativo, tuttavia, è stato legato ad un contesto più deflazionistico. Questo non è lo scenario di riferimento della BCE. Anche se la Draghi ammette che l\'inflazione resterà molto bassa per un lungo periodo, il rischio per le prospettive di inflazione è stato mantenuto sostanzialmente bilanciato.
“Un ulteriore calo dell\'inflazione non è la nostra previsione”, afferma Credit Suisse in una nota. “Ci aspettiamo che lo 0,7% a/a di ottobre della zona euro, possa esser stato il dato più basso. Al momento prevediamo un aumento allo 0,9% a/a a novembre, con effetti base dell’energia che aggiungano di più di 0,1 punti percentuali al tasso. Ed è anche probabile che l\'aumento ottobre dell’IVA italiana, che non sembra aver avuto un impatto nel mese scorso, venga passato meglio nel mese di novembre. Tuttavia, come indicano le nostre previsioni, la BCE rischia di rivedere la sua proiezione sull\'inflazione pubblicata a settembre, evidenziando un calo a dicembre”.

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Ma con il rischio per la crescita economica, come ricorda la BCE, rimanendo sul lato negativo vi è anche il rischio di ulteriori tagli per i tassi. Dato il basso livello di una fragile ripresa e l\'inflazione molto debole, ogni deviazione al ribasso da uno scenario di moderato recupero rischia di essere accompagnato da ulteriori interventi della BCE. Gli indici PMI non hanno bisogno di tornare a 45, ma solo marginalmente inferiori al 50 per innescare un tasso di deposito negativo.
Secondo Martin Harvey, fixed income fund manager di Threadneedle, "il taglio dei tassi è stata una gradita sorpresa da parte della BCE, e la natura inattesa della mossa è chiaramente destinata ad avere un forte impatto sui prezzi di mercato. Tuttavia, i commenti di Draghi in conferenza stampa sono stati probabilmente più importanti, in quanto concentrati sulle mosse successive. Anche se la minaccia di tassi negativi rimane, sicuramente non c\'è alcuna urgenza evidente di proseguire con politiche non convenzionali nel breve termine. Un nuovo LTRO è difficile da giustificare a questo punto, e gli acquisti di asset sono ancora troppo controversi per essere considerati. Anche se Draghi ha tenuto a precisare che la BCE possiede un arsenale di strumenti per affrontare una inaccettabilmente bassa inflazione, la mancanza di urgenza significa che la reazione del mercato è stata decisamente più tiepida di quella che avrebbe potuto essere".

Un LTRO più lungo non è quindi stato discusso, come ha detto Draghi, e la BCE ha tenuto a sminuire ogni percezione di automaticità tra contrazione dell’eccesso di liquidità e tassi di mercato monetario più elevati. Ma un tentativo di alleviare la pressione sul brevissimo termine è stata fatta, estendendo il finanziamento illimitato fino alla metà del 2015. “Non è la prima volta che la BCE offre un orizzonte di finanziamento più lungo, ma estendendolo completamente alla metà del 2015, il segnale è che la politica monetaria molto accomodante è qui per rimanere ben oltre il prossimo anno”, conclude la nota di Credit Suisse.



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